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股东分析
根据江苏银行2024年中报，沪股通二季度减持0.8亿股，江苏省国际信托增持0.74亿股，江苏省投增持260万股，其他股东持股变化不大。2024年中报股东人数13.55万户，比一季报的12.53万增加了1.02万户。
第二季度沪股通减持了约0.8亿股，这部分基本上都被江苏省国资委控股的投资公司买走了。前十大股东的整体变化不大。
营收分析
根据2024年中报，江苏银行总营收416.25亿同比增长7.16%，其中净利息收入276.56亿同比上升1.76%，手续费收入30.3亿同比增长11.32%，税前利润244.55亿同比增长9.01%，净利润194.11亿同比增长10.13%，更多数据参考如下表1所示：
表1
首先，我们来看一下江苏银行的净利息收入。江苏银行净利息收入同比增长1.76%，这个表现明显好于行业均值，环比增长3.25%也是可圈可点。我首先想要去比较一下江苏银行的净息差，不过很遗憾江苏银行中报只提供当期的净息差明细，不提供同比对照。投资者需要自己去查阅2023年中报，才能进行同比比较。另外，江苏银行年报只有全年的数据，并不下半年的数据。如果，我们想要分析今年上半年和去年下半年的环比，就需要自己推算出去年下半年的数据。
我周末花了点时间整理了一下江苏银行的净息差半年明细对比表，如下表2所示：
表2
从表2中我们看到江苏银行2024年上半年的净息差1.9%比去年同期下降了38bps。其中，资产收益率从4.45%下降到4.21%，同比下降24bps；负债成本从2.36%下降到2.29%，同比下降了7bps。
我们利用2023年全年和上半年的数据可以首先推算出去年下半年各项的金额：A下=A全2-A上。有了下半年的平均金额，再按照各项利率的计算方法可以推算出下半年各项利率。但是，当我推算到净息差的时候碰到了麻烦。我按照以下公式计算：
净息差公式
=(利息收入-利息支出）/生息资产
=（生息资产收益率-付息负债成本）/生息资产
算出结果后，我发现计算出来的净息差严重偏小。通过查阅报表看到如下的描述：
“新金融工具准则施行后，以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产持有期间形成的收益不再计入利息收入，净息差、净利差按照还原口径利息净收入计算”
为了统一比较口径，所以我单独用一行放直接计算出来的净息差。我们可以看到今年上半年的计算净息差为1.77%高于去年下半年的1.71%。其中，资产收益率从4.26%下降到4.21%下降了4bps。净息差反弹的主要功劳来自于负债成本的下降：从2.44%下降到2.29%下降了15bps。负债成本环比下降的主要因素是存款成本出现了显著下降，从2.4%下降到2.18%，下降了22bps。我估计极大的可能是和禁止手工补息+叫停智能通知存款相关。不过很遗憾，江苏银行不公布分类存款的成本，无法继续分析。
分析完半年之间的环比变化，我们还可以分析一下季度间的净息差环比变化。我们假设江苏银行的资产变化在季度内是线性的，生息资产和总资产的比例保持稳定，那么生息资产的环比变化=（24年中报总资产+24年一季报报总资产）/（24年1季报总资产+23年年报总资产）-1=5.2%。
对于季度净息差环比，我们用利息收入和利息支出的单季数据计算每日利息收入，利息支出和净利息收入的环比变化，如下表3所示：
表3
从表3中我们不难发现单日利息收入环比下降0.72%，单日净利息支出环比下降3.51%，单日净利息入环比上涨3.26%。根据前面估算的生息资产环比增速5.2%，我们就可以进行以下的推测：
生息资产收益率环比变化=（（1-0.72%）/（1+5.2%）-1）4.26≈-24bps
付息成本环比变化=（（1-3.51%）/（1+5.2%）-1）2.44≈-20bps
净息差环比变化=（（1+3.26%）/（1+5.2%）-1）1.71≈-3bps
从我们的推测看江苏银行第二季度净息差环比下降3bps，其中生息资产收益大幅下滑24bps,付息成本下降约20bps。负债成本环比大幅下降必然是2季度执行叫停手工补息和智能通知存款的影响。资产收益率出现如此明显下降就比较可怕了，能够想到的原因是2条：1，消费贷暴漏后大幅提升客户质量，消费贷利率显著下降。2，城投类资产受债务化解影响收益率下降。
江苏银行2季度的其他非息收入环比下降了10.74%，这个和大环境的债券牛市氛围反差较大。个人理解，可能是江苏银行在第二季度降低了在交易性金融资产上的增配。根据报表，一季度江苏银行交易性金融资产5254.55亿，中报5450.19亿。第二季度，江苏银行交易性金融资产增加只有约200亿，而一季度的环比增量约为1000亿。
江苏银行手续费收入同比增速表现较好，特别是第二季度环比增长23.62%。手续费增长主要来自于代理手续费的增加。个人猜测是江苏银行过去对于公司/个人理财业务的基数比较低，起步晚。所以，今年加大公司/个人理财开拓后带来的手续费增长。
江苏银行的营运费用同比增长15.4%，这一点和绝大多数银行都不同。今年各家银行都在控制成本，过苦日子。看看前面的平安银行，生生把员工薪资砍掉了10亿。那么江苏银行的费用都花在哪里了呢？我们看一下如下图1：
图1
从图1我们看出员工成本和物业设备支出都算是比较正常。员工成本还压低了1亿。最大的增量是“其他办公及行政费用”，今年28.48亿比去年的18.79亿暴增9.69亿。我不禁好奇究竟是哪部分办公和行政费用可以半年多花出去将近10亿？
资产负债分析
根据2024年中报，江苏银行总资产37708.34亿同比增长14.46%，其中贷款19972.85亿同比增长17.9%。这里需要说明一下由于今年江苏银行将金租子公司进行了合并报表，所以24年中报对2023年年报的数据进行了重述，但是并未对去年半年报的贷款数据进行重述。所以，贷款同比增速偏高。我对比了一下去年年报重述前和重述后增加了880亿贷款净额。按照这个数值估算贷款同比增速约为12.7%。总负债34786亿同比增长13.82%，其中存款同比增长13.04%，更多的数据参考表4：
表4
表4中的数据表现基本符合城商行的特征。城商行的对公存款以政府相关为主，所以对公存款有明显的财政特征，一季度大涨，后面平稳或者略有回落。对公中报同比也受到并表影响偏高，实际同口径增速约为21.3%。对公贷款半年增长17.81%这个速度可谓是火箭提升。不是都说信贷需求不行吗？江苏银行的对公贷款增速也太高了吧！这种大水漫灌下去，会不会给未来埋雷？
不良分析
江苏银行2024年中报不良贷款182.85亿比一季报不良贷款173.56亿增加9.29亿，不良率0.89%比一季报下滑0.02个百分点。关注类贷款余额286.92亿比一季报的260.97亿增加了25.95亿，关注率从一季报的1.37%增加到中报的1.4%。
不良贷款拨备覆盖率357.2%比一季报的371.22%下降了14.02个百分点。可以推算出，不良贷款减值准备余额653.15亿，比一季报的644.29亿增加8.86亿。
根据江苏银行2024年中报披露，当期核销或转出不良108.62亿，同比去年同期的68.85亿，大幅暴增57.76%。结合上半年不良增加18.43亿，我们可以估算出新生成不良的下限为108.62+18.43=127.05亿。这一数值比去年同期相同算法得出的76.92亿增加了65%。我们再看一下正常贷款迁徙率，2023年中报为1.31%，2024年中报为1.54%。
从江苏银行的关注贷款增加，核销暴增，新生成不良大幅提高，正常贷款迁徙率走高等一系列数据都指向了江苏银行的资产质量正在显著恶化。而在这种情况下，江苏银行不仅没有增加计提，反而降低了减值。江苏银行2024年上半年信用减值72.99亿，其中贷款减值86亿，小于当期转销金额和新生长不良的下限。
核充分析
江苏银行核心一级资本充足率8.99%比一季报的9.18%下降了0.19个百分点。同比去年中期的8.86%仅仅高出了0.13个百分点。大家不要忘记，江苏银行去年3季度刚刚完成了200亿可转债的强赎。也就是说200亿可转债转股补充的资本金只用了1年就被消耗殆尽。这等吃资本金的速度恐怕就算有中期分红也是为明年提配股或定增做铺垫吧？
点评
江苏银行中报出来，喊好的挺多。别人怎么看我不知道，反正我是不太看好的。增长完全是依靠爆规模，代价是资本金快速消耗。其他办公及行政费用不清不楚地多花了近10亿，新生成不良大幅暴表的情况下还在降低减值损失计提。去年才强赎转股了200亿可转债十大股票配资平台APP，一年就花得差不多了。所谓正在研究的中期分红大概率是未来吸血的噱头而已。
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